继MDI和石化之后，万华进入了以研发为驱动力的新纪元：在匈牙利收购Bosu Chemical之后，万华化学逐渐成长为全球MDI领导者，并且随着烟台和宁波基地的扩张以及第六个新一代MDI生产技术的应用以及福建基地的后续布局，公司在MDI中的领先地位将更加稳定。随着一期石化项目和百万吨乙烯项目的投产，公司的综合布局越来越完善，抵抗周期性干扰的能力也将增强。更多选择。我们看到，该公司已在ADI，特殊胺，PC和PMMA领域证明了自己的实力，并且将来，该公司将继续在许多领域发挥实力，例如尼龙12，柠檬醛和高端聚烯烃材料，包括POE，并全面进入研发驱动型增长的新时代。 POE是另一个可与MDI相提并论的良好发展轨道：TPE弹性体材料的全球市场规模为550万吨，可与MDI相提并论，得益于全球汽车工业的快速发展，过去十年的复合消费增长率达到达到6.4％，其中POE作为性能优异的第四代TPE材料，在过去十年中实现了9.8％的复合消费增长率。在1950年代后期实现工业生产后，MDI的全球消费量在1988年首次超过了100万吨。

此后，由于欧美国家的消费升级和经济增长，MDI的消费市场迅速增长到大约700万吨。新兴市场的增长。自从POE在1994年实现工业生产后，全球消费在短短20年间就超过了100万吨。目前，TPE行业的SBCs市场已经相对饱和，该行业增长的动力主要来自TPO / TPV在汽车轻量化中的应用。除了可以直接用作消费终端中的反应性TPO之外，POE还具有出色的增韧性能以及对PP和其他基材的高性价比。它正在逐步实现TPO / TPV中EPDM材料的替代，并且在未来仍将继续增长。太空是另一条出色的轨道，其增长可与MDI相提并论。利润预测，估值和评级：在流行病的影响下，MDI终端需求低迷，出口疲软，在后期影响的可见性仍然很低。下调公司对2020-2022年的利润预测。每股收益预计为2.48 / 4.06 / 5.31元（原为3.04 / 4.78 / 5.55元），当前股价相当于2020-2022年市盈率的20/12/9倍。该公司继续发展新材料业务，例如尼龙12，柠檬醛，POE和可降解塑料。在强大的护城河之下，短期的业绩波动并没有改变研发推动长期增长的确定性，仍然保持“买入”评级。